降低药占比、仿制药一致性评价、带量采购、重点监控目录等政策相继试点及施行，尤其是“仿制药一致性评价+带量采购”的组合拳，将进一步加速药企分化。

近年来，我国医改持续推进，在此背景下，上市药企的发展状况如何？

Wind数据统计，截至4月15日，共有242家医药相关企业（包括科创板）披露2019年度业绩。其中，199家企业实现营业收入增长；156家实现归母净利润上涨；23家出现亏损。

具体来看，2019年度医药行业中，营收超千亿元的仅上海医药一家，营收超百亿元的企业数量达25家，较2018年新增加药明康德、华北制药、一心堂、益丰药房、智飞生物等5家企业。营收增幅超50%的企业数量达8家，分别是智飞生物、启迪古汉、大博医疗、特宝生物、昭衍新药、同和药业、白云山以及普利制药。

据统计，2019年度归母利润超十亿元的医药企业数量达24家，较2018年新增辽宁成大、海普瑞、华润双鹤3家企业，但东阿阿胶、信立泰、科伦药业、同仁堂、沃森生物这5家企业因出现利润下滑或商誉减值，归母净利润未能像往年一样达到十亿元。同时，归母净利润增幅超100%的企业有20家，包括九安医疗、特宝生物、振动制药、兴齐眼药、福安药业、未名医药等。

此外，ST冠幅、信邦制药、太龙药业、天目药业等企业2019年度实现扭亏为盈；东阿阿胶、精华制药、览海医疗、美康生物等企业出现上市以来首次亏损。

行业差异较大

从细分领域来看，2019年度医疗器械行业营业收入增幅超22%，增速位列申万医药生物二级分类第一。统计显示，在已披露年报或业绩预告的56家医疗器械企业中，40家企业业绩出现增长，占比超70%。其中，器械龙头迈瑞医疗2019年度实现营业收入165.56亿元，同比增长20.38%；实现归母净利润46.81亿元，同比增长25.85%。其余企业中，大博医疗、心脉医疗、南微医学等6家企业，营业收入增幅均超过40%；九安医疗、阳普医疗、戴维医疗等8家企业，归母净利润增幅均超40%。

北京鼎臣管理咨询有限责任公司创始人史立臣向《国际金融报》记者补充说明道，“医疗器械产品的注册、生产分离制度使得研发人员可直接获益，这激发了器械行业的研发热情，使得其近年持续发展稳健。”

某医疗器械上市公司相关人士对《国际金融报》记者表示，“相对于制药企业而言，医疗器械企业受政策影响较小，加上我国医疗器械行业发展相对落后，同时受鼓励进口替代等因素影响，行业整体处于上升期。”

相较于器械企业来说，制药行业2019年因受医改政策的影响，增长速度远不及医疗企业行业。去年，化学制品行业、生物制品行业增幅分别约为15%、8%，分别位列申万医药生物二级分类第四和第五。在109家已披露业绩的制药企业中，69家企业业绩出现增长，占比约63%。其中，复星医药、恒瑞医药分别以285.85亿元、232.89亿元的营业收入位列前二。其余企业中，智飞生物、特宝生物、同和药业等9家企业，营业收入增幅均超过40%；双成药业、未名医药、北陆药业等29家企业，归母净利润增幅均超40%。

政策加速行业分化转型

南京地区某大型药企高管在接受《国际金融报》记者采访时表示，近几年来，降低药占比、仿制药一致性评价、带量采购、重点监控目录等政策相继试点及施行，尤其是“仿制药一致性评价+带量采购”的组合拳，将进一步加速药企分化。

记者注意到，上述一系列政策，在2019年对部分药企造成了冲击。例如，舒泰神因拳头产品“苏肽生”（注射用鼠神经生长因子）被纳入《第一批国家重点监控合理用药药品目录》，2019年度该公司归母净利润下滑79.64%；信立泰因在去年联盟地区仿制药带量采购中“泰嘉”（氯吡格雷片）失标，导致2019年营收、净利双降。

前述药企高管进一步解释，“未来带量采购的过程中，国家可能会优先考虑掌握原料药的公司，没有原料药的企业有可能将被淘汰出局。与无原料药企业相比，手握原料药源头的企业更能保障按时按量完成集采所需的量。预计未来几年将出现大量制剂企企并购原料药企业的现象。”

此外，受带量采购影响，不少药企开始试图寻求新的利润增长点。2019年10月，恒瑞医药原董事长孙飘扬宣布砍掉70%仿制药，他认为，专利到期的原研药该仿制的已经仿制完了，即使是距离专利到期还有较长时间的药物，公司经评估后认为其市场上的价值不高；2019年9月，德展健康收购北京长江脉医药科技有限责任公司，布局大健康产业，后又收购北京东方略生物医药科技股份有限公司进军创新药市场。

北京鼎臣管理咨询有限责任公司创始人史立臣向《国际金融报》记者表示，“对于化药企业而言，则需要原料药与研发并重。未来化药竞争就是原料药的竞争。企业可以通过自己建立生产线或者收购的方式，将原料药置于自己的生产体系内，以此获得价格优势；对于生物制品行业，得益于近年国家的制度支持与全球范围内行业的发展提升，近年来是生物制品行业迅猛发展的好时机。”

有业内人士表示，目前我国医药公司整体规模较小，2019年受政策影响，部分企业受到冲击，但医药行业整体行情还算稳定。但若想保持活力、占有更多市场份额，企业更需要提高产品核心竞争力，研发自己的独有技术。

商誉减值引发业绩崩盘

据《国际金融报》记者统计，在已披露2019年年报或业绩快报的药企中出现23家企业亏损。其中，亏损超10亿元的有6家，分别是誉衡药业、恒康医疗、亚太药业、吉药控股、百奥泰、创新医疗，而它们基本上都是首亏。

然而，上市公司突然业绩“变脸”巨额亏损，一般由三大因素引起，一是商誉大额减值，二是计提坏账，三是项目巨额亏损，而这里面以商誉减值最为普遍。大部分业绩“爆雷”的上市公司都是由于近年疯狂高溢价并购，甚至部分公司还因此大幅下修业绩预告。

以吉药控股为例。该公司预计2019年度归母净利润为-12.33亿元，系子公司资产组的可收回金额低于其账面价值，拟计提商誉减值准备5.5亿元所致。此外，吉药控股2019年度还有存货损失2.83亿元、计提坏账准备金2.8亿、计计提在建工程减值准备1.5亿元。

除上述药企外，在此次“首亏”名单中的药企还有国际医学、览海医疗、莱美药业、通化金马、美康生物等，这些企业都是因计提大额商誉减值而导致亏损。

一名CPA持证人对《国际金融报》记者分析指出，上市公司的高额商誉往往会埋下隐患，一旦逐年摊销，业绩会变得很难看。如果通过一次性减值，虽然牺牲当年的业绩，但能换取未来亮眼的业绩。